云南目前共有96家新三板公司，其中采用做市转让的有20家，采用竞价转让的有76家。其中，做市转让的企业有11家处于创新层，9家处于基础层。

舒文明 付梦莹

截至6月6日，全国新三板挂牌公司共有11304家。其中，10033家采用竞价转让的交易方式，1271家采用做市转让，两者比例约为89%：11%。总股本合计约6606亿股，竞价转让5388亿股，做市转让1217亿股，占比约为82%：18%。

其中，创新层共有939家公司，400家为做市转让，539家为竞价转让；基础层共有10365家公司，871家为做市转让，9494家采用竞价转让。

云南目前共有96家新三板公司，其中采用做市转让的有20家，采用竞价转让的有76家。其中，做市转让的企业有11家处于创新层，9家处于基础层。

“协议转让”变为“竞价转让”

2017年底，全国中小企业股转系统发布《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》，并于今年1月15日正式实施，原《转让细则（试行）》同时废止。新《转让细则》明确，原采取协议转让方式的股票改为采取集合竞价转让方式进行转让，原采取做市转让方式的股票仍采取做市转让方式进行转让；采取集合竞价和做市转让方式的股票符合规定条件的，均可以进行协议转让。

竞价转让统一报价、统一交易结算，相较于协议转让可以有效改善定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题。此次新引入的竞价转让，有集合竞价和连续竞价两种方式。其中，连续竞价的每个转让日9:15至9:25为开盘集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至14:55为连续竞价时间，14:55至15:00为收盘集合竞价时间。而集合竞价转让的基础层公司每天只有15点报价交易，而创新层公司则每天有5个时点（9:30、10:30、11:30、14:00、15:00）可以进行报价交易。

而协议转让并非完全废止，并被分为了盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式。《转让细则》规定，单笔申报数量不低于10万股，或者转让金额不低于100万元的股票转让，可以进行协议转让，协议转让的成交确认时间为每个转让日的15:00至15:30。由此看，盘后协议转让实质上与A股市场的“大宗交易”制度类似，对盘中市场价格不满意、有较大数额交易的公司，盘后协议转让的方式更受青睐。

本月初，股转系统和证券登记结算公司联合发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份特定事项协议转让业务暂行办法》，明确挂牌公司股份转让具有下列情形之一的，可以申请办理特定事项协议转让手续：

（一）与挂牌公司收购及股东权益变动相关，且单个受让方受让的股份数量不低于公司总股本5%的股份转让；

（二）转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的；

（三）外国投资者战略投资挂牌公司所涉及的股份转让；

（四）按照挂牌公司披露的通过备案或审查的《公开转让说明书》《股票发行情况报告书》《重大资产重组报告书》等文件中股东间业绩承诺及补偿等特殊条款，特定投资者之间以事先约定的价格进行的股份转让；

（五）行政划转挂牌公司股份；（六）全国股转公司和中国结算认定的其他情形。

做市制度利好新三板发展

2014年6月，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》，做市转让正式在新三板实施。

企业如果想采用做市转让的方式进行交易，最少需要2家及以上的做市商为其提供做市交易报价的服务。目前，为新三板挂牌公司提供做市报价服务的券商有92家。其中，做市转让股票最多的券商是中泰证券，为354家企业提供做市报价服务。新三板企业中拥有做市商数量排名前三的是联讯证券、华强方特、成大生物，做市商数分别为53、47、45家。

根据《做市业务管理规定（试行）》规定，证券公司申请在全国股份转让系统开展做市业务，应当具备证券自营资格，设立做市业务专门部门，配备开展做市业务必要人员；建立做市业务管理制度；具备做市业务专用技术系统等条件。

做市商可以通过股东在挂牌前转让、股票发行、在全国股份转让系统买入等方式取得做市库存股票；且挂牌时采取做市转让方式的股票，初始做市商应当取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股（以孰低为准）、每家做市商不低于10万股的做市库存股票。

从新三板公司挂牌公司数量来看，采取做市转让的公司占比极少。但在创新层中，采取做市转让的企业所占总数比例明显较高。这是因为做市交易需要做市商掏出真金白银，所以做市商为了控制风险，对做市企业的要求也比较高。而创新层企业整体上盈利能力较强、营收规模较大、运作更为规范，与券商的做市要求有一定重叠。

据Wind数据，今年1月15日至6月5日，全国新三板公司采用竞价转让的累计交易量为10.5亿股，而采用做市转让的公司累计交易量达到25亿股。上文提到，做市转让的公司数量仅占到新三板公司总数的11%。由此可见，做市商制度在一定程度上可以改善挂牌公司股票流动性，并逐步完善市场的定价功能。

我省企业做市交易发展情况

我省采用做市转让的新三板公司有20家，平均每家公司的做市商家数约为5.1家。其中，生物谷做市商数量最多，为12家；其次七彩云南为10家，万绿生物、维和药业的做市商均为9家，并列第三位。

我省第5家挂牌新三板的万绿生物，是我省最早采取做市转让的公司，其于2014年7月（做市制度出台的次月）挂牌，同年12月便采用做市转让，也是唯一一家在2014年采取此交易方式的公司。而我省首家新三板公司安泰得，直到挂牌一年半后的2015年7月才采用做市转让。加上安泰得，我省有13家公司在2015年采取了做市转让交易方式。2016年新增7家做市交易，去年仅有雄汇医疗1家，而今年以来还没有公司采取做市转让。

由于做市商的挑剔，并不是做市转让方式越来越普及，云南也有2家企业由做市转让变为协议转让（现为竞价转让）。银发环保、昆工科技分别于2017年3月、10月向股转系统主动申请由做市转让变为协议转让，理由“鉴于公司未来的发展需要以及战略规划”。其中，昆工科技今年进入创新层，成为我省14家创新层公司中采用竞价转让方式的3家公司之一，其余2家为长江绿海、金浔股份。

此外，去年6月以来，云南新三板公司已有11家陆续有做市商退出，原因主要在于挂牌公司经营亏损、股价下跌、融资能力差、无法为券商带来经济效益等。其中，最早退出的是中投证券，于去年6月20日退出为佳盈物流提供做市报价服务。

原做市商家数为12家的万绿生物，已有3家退出，是目前做市商退出最多的公司，其中光大证券、中信证券均在上月相继退出。该公司2017年营业总收入1.7亿元，同比略微增长2.8%，扣非后归母净利润1500万元，同比下降3%，营收增长缓慢，归母净利润甚至还有所下降。做市商方面，2017年底至2018年4月，太平洋证券连续退出为我省3家新三板公司提供做市报价服务。

目前，我省未有企业出现做市商家数不足，被强制变更转让方式的情况。